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ＳＷＦが、サブプライムローンで損失を生じた米国金融機関の資本増強のために発行された株式に投資するなどして、資金が還流しているということである。
米国の経常赤字は高水準であり、結果として、ドルの実効為替相場は長期間にわたり大幅に下落している。
米国への資金の還流が持続しているため、ドル安による大きな弊害は見られない。
実際に、米国の名目経済成長率は長期間にわたって日欧などの先進国上回ってきた。
あるいは、ＩＴや薬品などハイテク産業を中心に、米国企業の全般的な国際競争力は高い。
その結果、米国の経常赤字と原油輸入量は増大し続けているものの、資金フローは大きな問題が発生していない。
こうしたメカニズムにより、世界的な不均衡が長期間にわたって続くことが可能となる。
続いて、現在の世界の経済状況と日本のバブル崩壊とを比較する。
しばしば、米国の住宅バブルは１９８０年代の日本のバブルと比較して、議論されることがある。
日本のバブル崩壊の悪影響が長引いたように、米国の経済回復にもかなり長い期間が必要であるという見方がある。
実際には、米国の住宅バブルは、日本のそれとは比較にならないほど小さい。
そこで、大恐慌との比較同様、現在の世界の経済状況と日本のバブル崩壊との相違をデータで確認する。
加えて、日本のバブル崩壊から得られる教訓を考える。
１７年代後半の日本では、株式と不動産両方のバブルが発生したが、米国では株式のバブルは発生していない。
１７年７月の安値から２７年９月の高値まで、ＴＯＰＩＸは５．５倍に上昇した。
それに対してＳ＆Ｐ５００は、０６年３月から０３年３月までに２．０倍になったに過ぎない。
米国の過去５年間と日本のバブル最盛期の株価上昇率を比較すると、大きな相違がある。
粉年末のＳ＆Ｐ日本株価指数のＰＥＲ（株価収益率）は１７・９倍と、先進国平均の４・３倍を大きく上回った。
０３年的月末の米国のＰＥＲは１７・６倍に過ぎない。
つまり、米国では株式バブルは発生していない。
日本の場合、前年から例年までの５年間に住宅地の公示地価は７・０％上昇した。
米国の場合、他年から１７年までの５年間の住宅価格上昇は１７・８％にとどまった。
なお、日本の商業地、中でも東京圏の商業地の地価は、住宅価格をはるかに上回る上昇率であった。
ちなみに、米国には商業地の統計がない。
問題がここまで大きくなったのは、米国の住宅価格上昇が局地的に激しかったためである。
他年から１７年までの５年間に、カリフォルニア州は１０３．７％、ネバダ州は１７・４％、フロリダ州は１０５．２％、アリゾナ州は１７・９％上昇と、住宅価格は概ね２倍になっている。
０６年９月末までの５年間に、カリフォルニア州やフロリダ州などにおいて住宅価格は大幅に上昇している。
ロサンゼルス、マイアミの住宅価格上昇率が高かったために、下落率も大きい。
カリフオルニァ州の主要都市の０６年９月末までの５年間の上昇率は、マーセドー３８％（全調査対象都市中で上昇率１位）、モデストー３７％（同２位）、ストックトンー１９％、バレージョ、フェアフィールド－１８％、サリナスー１５％であった。
０３年以降、それらは前年同期比９０この局地的なバブルがサブプライムローンを中心にファイナンスされたため、金融機関の損失が著しく大きい。
局地的といっても、米国の面積は日本の４７倍、人口は２．３倍もあるため、当然、損失も大きい。
カリフォルニア州の０３年のＧＤＰは１．８兆ドル（約１８０兆円）である。
カナダ、スペイン、オーストラリア、韓国よりも大きく、イタリアに匹敵する。
よって、住宅バブル崩壊の影響は、金融機関に多大な影響を与えているし、容易に解消しないで米国の不良債権比率は０３年９月末で３・開％（出所函ＦＲＢ）である。
直近のボトムである１７年６月末の１．１７％よりは確かに高いが、ピークである例年６月の６．１０％と比較するとかなり低い。
ただし、米国の不良債権比率の数字は０６年９月末であるため、現時点では４％前後に上昇しているかもしれない。
今後、遅行的に高い水準となると思われるため、安易な予断をバブル、金融危機、公的資金投入と、現在の米国の状況は９０年代の日本にしていると言われる。
我々の結論は、日米のバブルと金融危機は「非なるもの」ではなく、以下のように「つかない」ものである。
その理由は、以下の通りである。
１７年代後半の日本では、株式と不動産両方のバブルが発生した。
日本では、金融機関が大量の株式を保有し、その株価下落が金融機関の資本を大きく段損した。
住宅バブルも日本の方が激しいものであった。
１７年以降の米国では株式のバブルは発生していない。
しかも、金融機関は、原則として株式日本の不良債権比率は、他年３月末には８．４％であった。
不良債権処理が実行できたのは、小泉純一郎内閣の竹中平蔵金融担当大臣の主導する金融再生プログラムによるところが大きい。
可能であったのも、小泉政権が長期政権で、かつリーダーシップが強力だったからであろう。
このように、現在の米国のバブル崩壊が日本のそれと比べかなり規模が小さいことは明らか投資が禁止されている。
日本は、金融危機に対する認識が甘く、対応が遅れた。
バブル崩壊後も、バブル退治の政策を採り続けた。
金融行政に関わる不祥事が頻発した。
④米国は、問題発生後、直ちに対応策を発動した（ただし、対応策は不十分とみられる）。
⑤米国企業と比較して、日本企業の方が財務レバレッジは高い。
一方で、米国の銀行と比較すると、日本の銀行の自己資本比率は低い。
要は、日本の方がバブルの規模が大きく、その後の対処も不適切だったということである。
米国は、１９２９年の大恐慌の教訓が今でも生きており、金融危機が大きく波及しにくい仕組みがある。
人口動態、潜在成長力、産業の国際競争力、政治の安定性などにおいて、現在の米国は当時の日本とは全く異なる。
日本の金融危機の教訓は、公的資金投入では問題が解決しないと言うことである。
銀行への資金注入を中心とする公的資金投入は、９０年代末に集中して実行されたが、それでは根本的な解決となっていない。
景気の持続的な回復、債務者の財務リストラ、銀行の債権放棄が不可欠バブル崩壊後に金融引き締め策を実施した政府、日銀の政策判断ミスがバブル崩壊を加速した。
バブルが崩壊し始めても、それまでの地価の高騰などのトラウマが大きく、景気対策の発動が遅れた。
１７年のイラクによるクゥェート侵攻時の原油価格高騰に際して、日銀は株価下落にもかかわらず金融引き締め策を採った。
１７年にＴＯＰＩＸは１７・８％と、歴代２番目の年間下落率を記録したが、バブル崩壊の最中に、日銀は公定歩合を１．布ポイントも引き上げた。
バブルが完全に崩壊した蛇年にはマネタだが、だからと言って予断を許さない。
米国のオバマ政権が強い政治的なリーダーシップを発揮できなければ、日本同様に深刻化するリスクはある。
１７年代に入り、冷戦の終結、ＩＴ革命、グローバル化のなかで、日本は時代の急速な変化に対応できず、経済成長率は大きく低下し、株価も大幅に下落した。
戦後最大の株価下落は、バブル崩壊後の１７～１８年に起きた。
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